作者：Ignas 来源：DeFi Research 翻译：善欧巴，区块链网络

市场从沉闷转向了不确定的看涨。自五月以来，加密市场一直表现平淡。

价格停滞不前，空投让人失望，基础设施项目也让人感到疲惫，普通投资者也不活跃。Crypto Twitter 现在讨论政治的内容比加密货币更多。

市场依然不确定，但这种不确定性更倾向于看涨而非看跌。让我来解释一下。

外部的不确定性

首先，以太坊ETF终于上线了，数据也开始公布。

在第一天，ETH ETF 的交易量达到了 10 亿美元，占 BTC ETF 交易量的 25%。预计 ETH ETF 的交易量会在 10% 到 20% 之间，这表明这是一个看涨的信号。

但这种趋势会继续吗？流入量会超过 Grayscale 的流出量吗？

这是目前 ETH 的主要不确定性，导致 ETH 价格下跌。但随着时间的推移，这种不确定性会逐渐减弱，Grayscale 持有的 ETH 也会减少。

如果每一天我们保持这个价格水平，那就是看涨的信号。

接下来是美国大选。Trump 会赢吗？他会在纳什维尔的会议上宣布比特币为储备资产吗？Kamala 真的愿意改变民主党对加密货币的立场吗？

太多的不确定性。

市场不喜欢不确定性；它需要答案。然而，我相信美国最终会改变其对加密货币的负面立场，这是技术发展中的自然过程。

第三，MtGox 债权人。他们会抛售他们的 BTC 吗，还是会持有？或者会卖掉 BTC 并购买其他加密资产？

我们还不知道。这种不确定性对加密货币价格产生了负面影响，但总有一天我们会意识到这并不重要。就像德国出售 BTC 一样，Mt. Gox 事件也会过去，留下我们多年担心的抛售压力。

那么，我的观点是什么？

人们常说市场由恐惧和贪婪两种力量驱动。然而，我认为恐惧比贪婪更强大。

损失厌恶是投资中的强大力量，使恐惧成为比贪婪更主导的驱动因素。失去金钱的痛苦比赚取金钱的兴奋更强烈，使我们过于谨慎。这种恐惧导致早期抛售或使人们不愿意投资，即使有好的机会摆在面前。

在市场中，这意味着恐惧往往比潜在收益的吸引力更能驱动决策，导致保守和过于看跌的反应。

随着时间的推移，我们的恐惧会减少，FOMO（错失恐惧症）会开始。当前的外部不确定性是暂时的。Grayscale 最终会耗尽 ETH，Mt. Gox 债权人想卖的会卖掉，即使 Trump 输了，民主党仍然反对加密货币，我们也能像多年在这种反加密货币政府下那样继续繁荣。

然而，外部不确定性只是看涨情绪的一部分。加密货币内部也有事情要发生了。

内部不确定性

内部不确定性指的是由本地加密社区（如开发者、交易员和空投农民）做出的决定。这次牛市显得有些无聊，因为主要是由外部因素推动的，例如：

BTC/ETH ETF

政府政策的反复无常

潜在的利率下降等

我们确实缺乏强有力的内部创新来吸引普通投资者并保持他们的兴趣。到目前为止，这次牛市只有两个内部因素引发了 FOMO（错失恐惧症）：

Memecoins

空投

空投撸毛重新激活了旧的和新的 DeFi dApps，产生了看似积极的参与度指标，但这些指标大多是虚假的，主要由只为空投使用 dApps 的投机者驱动。

围绕空投的热情已经减弱，这在 X 上的情绪下降和借贷平台利率下降中表现得很明显，因为农民借入资产以最大化他们的收益。

你可以看到，自三月以来稳定币 IPOR 指数从 20% 下降到 7%，但仍高于一年前。

这对任何人来说都不是什么新鲜事。不确定的是我们如何继续向市场发行代币并说服人们购买这些代币。

这是我最大的困扰。每个周期，我们都会找到新的方法向市场发行代币。积分换空投只是最新的趋势，但肯定不是最后一个。最先意识到如何运作的人，获得的投资回报率（ROI）最高。

目前似乎只有 memecoins 仍然表现得比较好。

随着市场本周转向看涨，memecoins 成为表现最好的板块。这意味着投机者看涨，但在等待合适的时机入场。

除了 memecoins 没有其他东西上涨。

在 memecoins 上赚钱同样具有挑战性，因为数千个 memecoins 进入市场，大多数直接归零。

我相信这种关于代币发行未来的不确定性是 DeFi 代币在周期后期可能表现良好的原因。

DeFi OG 代币，如 UNI、MKR、LDO、AAVE 和 SNX，有大量流通供应，减少了大量抛售的风险。

随着潜在的监管明确，这些代币由坚实的商业模式和收入生成支持，可能会吸引更多的资金流入。特别是，当市场对 memecoins 感到厌倦并且新代币涌入时，DeFi OG 代币提供了一个有趣的对冲选择。

目前，memecoins 表现良好，因为具有实用性的代币被监管机构视为“证券”，但memecoins 缺乏实用性，从监管角度来看风险较小。政府的正面信号可能会显著改变加密货币的心态。

但这一切仍然充满不确定性。

总结

加密货币市场一直存在很大的不确定性。尽管如此，我们在全球加密货币采用方面取得了成功，例如 ETF、风险资产分配和加密货币成为政治问题。我相信这种采用趋势将会持续下去。

这种不确定性其实是利好的，因为它能让我们克服障碍，取得进步。就像宗教一样，加密货币影响着越来越多的人。然而，一旦它成为主导力量，不确定性消失，增长潜力就会减弱。

不确定性是增长的动力。

内部不确定性属于另一种类型。以前管用的方法不再管用。我们遇到了障碍，需要新的创新方法来前进。虽然一些创新正在出现，但尚不清楚什么才能真正彻底改变新的代币印刷机。

我很乐观，因为我相信我能成为第一批找到它的人之一。

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